Oura за $15,6 млрд - что дороже, кольцо или данные?

В конце сентября Oura вышла на роудшоу перед IPO на Nasdaq: акционеры хотели привлечь до $2,2 млрд при оценке около $15,6 млрд. В прессе это сравнивали с капитализацией Lululemon и Prada. За маленькое, пусть и с сенсорами, кольцо на пальце.

А 29 сентября, буквально за день до торгов, компания IPO отложила. Официально из-за рынка: доходность десятилетних трежерис выше 5%, инфляция, геополитика. CEO Том Хейл сказал, что у компании есть «роскошь выбирать момент».

Я ношу Oura с самой первой версии (ещё в 2020-м писал о том, как кольцо измеряет фазы сна). Параллельно ношу Apple Watch. Поэтому мне интересно посмотреть на эту историю не со стороны биржевых котировок, а со стороны пальца, на котором это кольцо сидит уже много лет. Сразу оговорюсь: это не разговор о том, покупать или не покупать акции. Это разговор о продукте и о бизнес-модели.

Почему кольцо выигрывает у часов

Первое: форм-фактор. Очень много людей просто не хотят спать в часах. Они мешают, цепляются, давят на запястье. Кольцо ты перестаёшь замечать через неделю. По данным самой Oura, медианное время ношения составляет 23 часа в сутки. У часов, я думаю, эта цифра совсем другая.

Второе: зарядка. Кольцо я заряжаю примерно раз в неделю. Smart часы типа Apple Watch, как правило, нужно заряжать каждый день, и это утомляет. А теперь главный парадокс: когда большинство людей заряжает часы? Правильно, ночью. То есть ровно в то время, когда устройство должно измерять самое важное (сон), оно лежит на зарядке.

Третье, и это главное: запрос на данные о здоровье. Население Земли стремительно стареет. Людей всерьёз интересует longevity. А longevity без данных - это набор благих намерений. Чтобы чем-то управлять, нужно это измерять, причём объективно, а не «по ощущениям».

И здесь сон - центральная история. Исследований о том, насколько качество сна влияет на продолжительность и качество жизни, становится всё больше. А сон - это как раз то, что кольцо измеряет лучше всего остального в моём арсенале.

Где кольцо избыточно? Во время тренировки. Пульс в интервалах, GPS, зоны - это работа часов и нагрудного датчика, и тут кольцо им не конкурент.

Мой практический кейс: AI-тренер

Сейчас я готовлюсь к важному лыжному марафону, и план мне строит AI-тренер. Чтобы он давал адекватные рекомендации, ему нужно видеть, как мой организм переваривает нагрузку:

не слишком ли она большая;
успеваю ли я восстанавливаться;
когда можно добавить объём или интенсивность;
когда нужно сбавить и дать организму время.

Для этого Readiness Score, который Oura считает каждое утро, и HRV, которую кольцо измеряет постоянно, подходят идеально. Это не красивые цифры ради цифр, а входные данные для решения «что я делаю сегодня» и как будет выглядеть тренировочный план не следующую неделю.

И тут есть деталь, которая, на мой взгляд, важнее, чем кажется. Мой AI-тренер сам получает данные прямо через API Oura. От меня не требуется никакая передача данных. Это жутко удобно 😀 Сам апп я открываю лишь периодически, т.к. всю интерпретацию делает AI, который тянет данные по восстановлению из Oura, а данные по тренировкам из Strava. А ещё тренер имеет доступ к другим данным: мой VO2MAX тест, мои анализы крови, мои заметки. Запомните этот момент, я к нему вернусь.

Дашборд или решение?

Носимые устройства дают два разных продукта, и их часто путают.

Данные, которые меняют поведение. Нагрузка в тренировках. Время отхода ко сну. Поздний ужин или бокал вина, которые потом честно видны в ночной HRV или качестве сна (REM и Deep).

Данные, которые просто приятно разглядывать. Проценты фаз сна, ежедневные «оценки», значки за достижения. Однако, порой может даже вредить: у врачей уже есть термин orthosomnia: тревога из-за того, что «сон по кольцу» получился плохим.

Мой критерий простой: если цифра не меняет ни одного моего действия - это дашборд, а не инструмент. У Oura, честно говоря, есть и то и другое. Но Readiness Score, Sleep debt, Resilience и HRV точно из первой категории.

За что на самом деле платит рынок?

Посмотрим на цифры из проспекта (9 месяцев до 30 июня 2026):

выручка $1,21 млрд, +74% год к году, компания прибыльна;
примерно 80% выручки дают продажи колец;
подписка: около $240 млн, но растёт вдвое быстрее (+121%);
5 млн платящих подписчиков, удержание через 12 месяцев: 85%;
партнёрства с Dexcom (данные глюкозы прямо в приложении) и Eli Lilly (мониторинг пациентов на GLP-1).

Здесь, по-моему, три разные ставки, упакованные в одну оценку:

Железо. Хороший, прибыльный, но цикличный бизнес потребительской электроники. За него такой мультипликатор не платят.
Подписка. Уже интереснее: предсказуемая выручка, высокая вовлечённость. Но $5,99 в месяц - это пока 20% бизнеса.
Health record. Ставка на то, что носимое устройство станет основной медицинской картой человека: непрерывной, а не «раз в год у терапевта». Именно об этом говорят Dexcom и Eli Lilly.

Деньги сегодня приносит первое. Оценку объясняет третье. И весь вопрос в том, успеет ли Oura перейти от одного к другому.

Удержит ли «кольцо одной функции» эту позицию?

Против часов, думаю, да. Форм-фактор и батарея - это физика, а не маркетинг, и Apple с Samsung не могут этого исправить, не выпустив своё кольцо.

Но против других колец всё сложнее. Samsung Galaxy Ring: без подписки. RingConn: от $349, тоже без подписки. Ultrahuman вернулся в США с новым Ring Pro после проигранного Oura патентного спора. Circular обещает в 2027 году платежи по NFC, ЭКГ и давление. Форм-фактор перестаёт быть уникальным.

Что остаётся? Алгоритмы, годы накопленных данных, патенты и медицинские партнёрства. Это реальные активы. Но вот тот момент, к которому я обещал вернуться: если данные всё чаще уходят через API в AI-ассистента, который интерпретирует их лучше и в более широком контексте, то кольцо рискует стать просто сенсором. Очень хорошим сенсором, но сенсоры дорого не оцениваются.

Так что на вопрос из заголовка я бы ответил так: данные стоят больше кольца. Но только если интерпретация этих данных останется у Oura, а не уйдёт к тому, кто лучше умеет думать.

Про саму оценку

Скажу честно: многие оценки компаний на последних IPO крайне спекулятивны и далеко не всегда имеют разумное практическое обоснование. С другой стороны, если инвесторы готовы платить такую цену, почему бы и нет? Всё решает рынок.

И рынок, собственно, решил, пусть пока только «не сейчас». 🤔

А само кольцо я ношу уже 11 лет! Первая версия была получена в октябре 2015 года.

А вы спите в часах?

Источники: Bloomberg, Investing.com, TechCrunch, IBTimes